Mauro Favini: “Chile tiene una larga historia de responsabilidad fiscal, por eso el mercado le da el beneficio de la duda”

Marruecos, Rumania, México e Israel. Estas son cuatro economías en las que el senior portfolio manager de deuda emergente de la gestora de fondos Vanguard, Mauro Favini, ve las mejores oportunidades para 2021. En entrevista con DF, el ejecutivo argentino, basado en Pensilvania, también sostiene que en Chile, pese al incremento en el gasto fiscal, cuenta con una historia favorable en la materia que "pesa mucho".

- ¿Cómo ve a Chile como mercado emergente?

- Venía con cambios sociales desde 2019, pero lo que tiene Chile, pese a que está incrementando sus gastos fiscales, es una historia de responsabilidad fiscal y eso pesa mucho. Es por eso que las agencias de crédito y el mercado le dan el beneficio de la duda.

Lo que vemos es que tenía margen para hacer este ajuste fiscal porque el punto de entrada fue muy cómodo y tiene el tiempo y la historia de ser un país responsable fiscalmente a largo plazo. Al mismo tiempo, tenemos que reconocer que es una historia que está cambiando.

- ¿Qué factores jugarán a favor de la deuda emergente en 2021?

- Todo el soporte fiscal y monetario de este año se va a mantener, por lo menos hasta el comienzo de 2022. En este escenario, con la deuda de países desarrollados en rendimientos negativos, el mercado se ve obligado a buscar retornos en otros activos. Entonces, cuando uno ve los retornos que se pueden conseguir en mercados emergentes, todavía son positivos.

Un dólar más débil ayuda a que haya flujos reales de inversión extranjera directa hacia posiciones, no solo en deuda, sino que también acciones emergentes, lo que ayuda a las monedas. Esto genera un círculo virtuoso que favorece al asset class.

Oportunidades en 2021

- ¿En qué mercados hay mejores oportunidades en esta clase de activo para el próximo año?

- Marruecos tenía una nube de riesgo que era para que se convierta en high yield y ya la pasó, tuvo su downgrade. Creemos que a largo plazo es un buen activo para invertir.

Rumania, que está tratando de llevar la política por el lado correcto y se pelean constantemente en el Congreso por eso, sin embargo, las valorizaciones reflejan ese riesgo y por eso es un lugar atractivo. México también es interesante, porque demostró una responsabilidad fiscal más allá de que muchos creían.

Mientras que en Medio Oriente, apostamos por Israel que si bien no es un país que esté en nuestro benchmark, si uno mira sus valorizaciones, son mucho más atractivas que las de Abu Dabi o de Qatar.

- ¿Y en Asia?

- La lectura de muchos analistas es que viene el nuevo gobierno de Joe Biden en Estados Unidos y que el Covid-19 no le pegó tanto, así que van a crecer más en el año siguiente. Pero las valorizaciones actuales ya reflejan los precios que corresponden.